基本面分析之美元与日元
妙行：
支持美元贬值的因素有很多，但好象支持美元不一直贬值下去的因素也存在，先看看支持美元贬值的因素：（下面所有的数据来自网上信息）
通常影响一国货币走势有5个关键因素：地缘政治，经济增长，利率，贸易和资本流动，及商业由于美国实行宽松货币政策，导致流动性泛滥，这会拖累美元走势。本轮泛滥的美元造成世界范围商品价格上涨，一旦美国经济企稳，通胀抬头，美元贬值难以避免。
另外国际货币体系变革和储备货币多元化抑制美元长期走势。本次金融危机拉开了国际金融体系改革的大幕。一方面，危机使美国经济和金融遭受重创，另一方面，那些积累大量美元储备的国家，深受美元贬值及被美元“绑架”之害，希望实现储备货币的多元化，因此美元地位将受到挑美国经济处于缓慢回升态势，但目前谈全面复苏似乎为时尚早，因而现在的通胀压力不大，所以目前加息的压力也就不大。另外未来几年美国政府为扩大就业和发展经济，也会通过推动美元走弱来刺激出口，从奥巴马对贸易平 衡、就业等问题的一贯强硬态度来看，美元很难走强。
美国为了应对经济危机，量化宽松，释放流动性，降低失业率，维持较低的利率，并试图通过货币的竞争性贬值提振出口，那么在美国经济恢复之前，美国可望仍然维持相对低的利率水平，进美国目前巨额的双赤字构成美元长期压力。巨额的救市资金和经济刺激计划造成美国财政赤字激增，财政赤字激增一方面会使美国政府很可能通过货币贬值来逃避巨额债务，另一方面，从历史情况看，美国的财政赤字往往会转化 为贸易赤字，而贸易赤字的增加必然恶化美国的国际收支，从而打压美元币值。但是由于美国拥有庞大的金融市场，虽然表面上美国承担巨大的贸易赤字，但美国能够吸引更多的资本流入国内，所以能抵消贸易赤字对美元走势的影响，如果美国不能吸收到足够的外来资本流入，则美元会走弱，
商业并购活动：对一些其它货币，如果有一些大的商业并购活动，会产生货币需求，进而对短期汇率产生影响，但对美元来说，影响似乎有限。
那么还是一些支持美元的因素存在，一般说来，一个国家的经济金融出现问题时，其货币将受到负面影响而贬值。但是，当同样的事情发生在美国时，逻辑就有所不同了。这个逻辑的根源就在于美国在全球经济金融中的特殊地位和美元在国际货币体系中的特殊角色。
第一，美元避险货币的地位将持续。如目前欧元区国家的债务危机，中东国家的动荡，日本的核危机都对美元有一定的支持作用。
第 二，美国需要强势美元支撑其融资。从美元的历史看，其走强或者走弱的大周期都是符
合美国的国家战略和利益的。未来一段时间，美国的金融机构和实体经济需要 海外资金的持续“输血”，美国政府需要对数万亿美元的赤字和国债融资，这些都必须依靠强势美元来实现。当前海外投资者持有美国国债超过3万亿美元，其中中国和日本就超过40%。为了使海外投资者，特别是各国央行有足够理由说服国民认购美债，美国必须尽力维持美元强势。
总结：虽然从长期来看，美元贬值是大势所趋，但是如果美国经济筑底反弹，经济基本面全面好转，美元进入加息周期，那么美元走出一波阶段性的牛市，也是完全有可能的。
关于日元，似乎比美元更加容易看清楚贬值的趋势：
1 日本的低利率政策。发达经济体开始进入加息周期，欧元区已加息一次，美国可望2012/2013年随经济复苏也会加息，到时日元作为套利融资货 币，将被进一步大量抛售。
日本经济缺乏经济基本面支撑。当前日本遭受的是不同于阪神地震时的复合型危机，随着核危机影响的持续，日本的经济前景更为黯淡。今年日本GDP增速可能仅为0.5%，10年期国债收益率也很低，可能从去年底的1.13%升至1.24%。如果 考虑到地震、核危机的影响，这一收益率将更低。正是在这样的背景下，投资者将更可能到海外寻找更高日本债务累累。从日元资产的收益看，日本正在逼近触及债务危机的上限。据日本财务省统计，至2010年底，日本政府债务余额已高达919万亿日元，人均 债务负担已增至721万日元，预计在今年4月1日开始的2011财政年度中，债务余额将达到创纪录的997.7万亿日元，占GDP的比例达到230%。反 映日本主权债务的信贷违约掉期合约（CDS）上升至130点的历史新高。这次灾后日本债务负担势必再升级，将成为发达国家历史上债务状况最严峻国家，对日元的长期走势不利。
从释放的流动性规模看，日本央行继续向货币市场注入巨额日元的额外流动性，其规模已经创历史最高纪录，并且日本央行宣布，将资产购买基金的规模 从5万亿日元扩大至10万亿日元，同时维持信贷计划规模30万亿日元不变。比较看来，美国金融危机发生后，美联储累积向市场注入的资金超过2万亿美元，在 QE2计划中，到本年6月累积注入6000亿美元。日本央行本次注资相当于美联储为对抗危机注资水平的四分之一到三分之一，相当于QE2的规模，相当于全 球再来一次QE2。
其它因素的影响，除大规模向金融系统注入流动性外，日本的经常项目收支将会发生较大变化：一方面，赈灾造成进口需求增 强，但另一方面，制造业企业停产，核污染扩大，导致多国暂停进口日本农产品，以及旅游业受损，日经常账户顺差将面临严重缩水，国际收支将使日元贬值压力骤增。
Jeff
