特刊：各国中央银行对汇率的干预
尊敬的读者：
自打从学校毕业后我就没写过与经济学相关的文章了。经济学和外汇交易有关系吗？如果我说有关系，你会有挫折感，我长期以来避开谈任何跟经济学有关的题目。经济学生是不懂交易的，交易员不需要懂经济学。我这样一说你才有信心学下去。事实也是如此。生意人不需要学MBA，MBA的毕业生不会做生意。千万不要被学校唬住了。交易员需要写文章吗？不需要。会写文章的人懂交易吗？风马牛不相及。我恰恰好学了经济学，会写文章，又学成了交易。于是，变成了一个在外汇交易的领域有声有色的人。我会写些文章给你看，写文章是我的爱好，我每写出一篇都觉得快乐，你读得快乐我就更快乐了。但是，交易这件事无论如何跟经济学无关，也跟写文章的能力无关的。
这篇里我会讲中央银行对外汇市场的干预，你不妨把这作为常识放到大脑的一角。我们常看到电视里或报纸上这么说，欧马巴会见胡锦涛，就中国政府干预汇率进行会谈。政府干预汇率究竟是怎么回事？是不是除了中国外其他国家就放任市场自由行事，从不插手汇率？
2011年3月18日G7联合对外汇市场进行了2 trillion日元，约合25 billion美元的干预，以防止日元继续走强。福岛海啸地震那时日元从83.30急升到76.43，干预后日元回落到81.99，虽然回落的幅度不到回归危机前的水准，但足以平息恐慌的情绪，也足以遏制投机客继续做强日元。
当美国的政治家大谈中国干预汇率时人们会误以为政府对外汇市场的干预是个反常现象，其实不然，在实践中政府对于汇率的干预有悠久的历史，其常见程度超过一般人的想像。对于大国来说干预不是通常利用的手段，但是很多小国却常使用干预，比如：墨西哥，澳大利亚，加拿大，韩国等。2009年12月和2010年4月和5月瑞士就实施了干预。
在1974年美元采用浮动汇率之前，汇率是固定的，政府干预采用一次性的再评估的方法，这种再评估一般用在货币贬值上。英镑在1967年贬值一次。法国和比利时法郎从1960年代到1970年代一次又一次地贬值。1978年到79年美国政府进行干预来支持美元。1985年G7进行干预来弱化美元，而在1987年又进行干预让美元走强。
政府对汇率的干预不对公众公开。前美联储主席Paul Volcker后来在他的1992的书 Changing Fortunes里披露1985年的干预规模为$10 billion，其中$4.8 billion来自德国Bundesbank ，$600 million来自美联储。
1992年英国被迫脱离欧洲汇率机制，部分原因是遭到投机客的袭击（索罗斯即在其中）。索罗斯们说英镑相对与德国马克的汇率找不到其经济能力上支持。英国银行在那场和投机客的战役中进行了 £3.3 billion的干预，但数据直到1997年才被披露。欧洲货币联盟（European Monetary Union）1999年1月成立，汇率从$1.1746 下滑到$0.8444，G7为了阻止其跌势，在2000年进行了干预。干预的规模被欧洲央行报告为€3 billion，被美国报告为 $1.5 billion。
日本银行(BOJ)在2003－2004进行了大幅度的汇率干预，干预规模达到$300 billion，而大多数的干预规模一般在$3 到 $10 billion的范围内。外汇市场的日交易量是以trillion为单位的，政府干预能对市场起到多大作用从交易量的单位上能知道一二。大多数中央银行，包括日本银行和美联储会公开干预的数据，虽然这种公开不是立即实施的。很多研究者会从银行储备和短期资金流动中推算出干预规模。
政府对外汇市场的干预有两种，一种是硬碰硬地对外汇市场注资，另一种是警戒性的口头干预。警戒性的口头干预是日本政府常用的手段。如果从报纸上读到日本财政部长这么说：“watching the FX market carefully”或“excessive volatility.”作为外汇交易员你就要提高警惕了，大腕打手中央银行对汇率不顺眼了，它什么时候一个冷不丁扔块砖到擂台上来，你就鼻青脸肿了。有些外汇交易员们会十分警惕中央银行对汇率的眼色，如果中央银行措辞明显地表现出对汇率的不满，那些外汇交易员们会把杠杆放低，收一部分钱出场，等中央银行消气了再动作。另一些外汇交易员不理会中央银行的警告，他们认为电闪雷鸣是不可避免的生活的一部分，他们该做什么还是做什么。而学者和分析家们会对政府什么时候干预，如何干预津津乐道。从学术上来说，市场该在自由体系下自行调整汇率，任何干预都是政府下的脏手。
学术上一般认为政府对金融市场的干预是浪费纳税人的钱。只要决定汇率的要因没有改变，比如利息率等，政府干预就不会起到持续的效果。学术上有一堆的论文研究各国政府对汇率的干预，研究的对象包括墨西哥，阿根廷，韩国，泰国，印尼，当然，还有中国。
1997－98年亚洲金融危机的当口Hong Kong Monetary Authority对股票市场进行了干预，干预的直接目的是对抗投机客对港币的压力，港币对美元是用固定汇率的。如果我们说对汇率的干预是为了防止股市的下滑未必不妥，原因是本国货币的贬值会赶跑外国投资者。而日本却是相反的情形，日元的走高会让股市打喷嚏，原因是日本的股市是被出口产业主导的。
当中央银行进行汇率干预时，必将投放大量的钱进入市场，同时增加了银行储备和信贷能力。这时候利息率因市场上大量的钱的存在而被引导降低，以至于导活经济活动。这种结果未必就和中央银行当初干预的目的一致。
提到政府对汇率的干预，我们通常想到的是日本这个国家，在汇率干预这件事上日本比其他任何一个国家都更频繁，规模都更大。事实上在今年的在G7干预之前，日本在2010年9月进行过一次干预，结果被其他的G20严厉指责，那时候各国首脑正在汉城开峰会，日本只好停止了干预。从2001年9月到2004年3月，日本花了¥40.76 trillion干预了汇市。
今年2011年3月18日的那场干预该是见效的。去年9月，当日元对美元接近¥80时日本干预了一次。日元那以后在¥80以上的价位持续了四个多月的样子。如果从长期的视点看日本的金融政策，从2001年秋季到2004年春季日本对外汇市场的干预应该是有效的。日本政府的干预显然给了交易员们清楚的信息，防止他们继续做强日元，即使政府有时候也会把日元又买了回去。
接下来日元会如何动作？
在这场史无前例的海啸，地震，核危害面前日本急需现金，虽然还拿不到数据，我们可以想像个人和机构投资者会把钱从投资工具中取出变成现金。危机之后的一个星期之内美国和其他国家的投资者购买了的日本接近$1.2 billion的ETF。政府对汇率的干预会用去大量现金，而现金的如此用途对国民无利，在危机的当口上日本政府不会轻易动用现金去干预汇市，他们更希望把钱用在赈灾的当务之急上。只要日元不要高到了离谱，比如78，我们该不会看到又一次干预的发生。
妙行
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